OpenAI en Anthropic hopen bij hun geplande beursgang later dit jaar op een waardering van een biljoen dollar of meer. Andere technologiebedrijven zijn nog stukken meer waard, maar toch is er een groot verschil.
OpenAI heeft zijn traject richting een beursgang eind dit jaar formeel opgestart. De IPO-prospectus spreekt van een waardering van meer dan één biljoen dollar. Anthropic heeft gelijkaardige plannen en hoopt eveneens dit jaar naar de beurs te stappen met een gelijkaardige marktkapitalisatie.
Record-IPO
Een IPO (initial public offering) waarin de waarde van een nieuwkomer meteen op duizend miljard dollar of meer wordt ingeschat, is goed voor records. Toch zijn de twee ontwikkelaars van Frontier-LLM’s niet de enigen. SpaceX, dat intussen ook AI-bedrijf xAI omvat, wil eveneens meespelen en stapt vandaag zelfs al naar de beurs. Als de drie bedrijven hun slag binnenhalen, zijn ze goed voor meer dan 3,5 biljoen dollar aan beurswaarde.
Dat is veel, maar het is geen volstrekt nieuw territorium. Microsoft heeft op dit moment een marktkapitalisatie van bijna drie biljoen dollar en was in augustus vorig jaar zelfs even vier biljoen dollar waard. Nvidia’s beurswaarde zit op dit moment rond de vijf biljoen dollar. Google zit daar net onder, met 4,4 biljoen dollar.
Op de schouders van AI
Achter de oorzaak moeten we niet lang zoeken: hoewel beide bedrijven al lange tijd waardevol zijn, wordt de stijgende aandelenkoers gedreven door de AI-hype. Op dit moment hebben veertien bedrijven een beurswaarde van meer dan een biljoen dollar. Tien daarvan zijn technologiebedrijven die op de een of andere manier te maken hebben met AI-ontwikkeling.
Met dat in het achterhoofd is het zelfs bijna logisch te noemen dat Anthropic en OpenAI de beurs met een biljoen aan waarde binnenvallen. Met OpenAI en Anthropic ontbreken immers twee van de voornaamste bedrijven in de AI-sector. Het zijn de frontier-modellen van CEO’s Sam Altman en Dario Amodei die de hype draaiende houden. De nieuwere en betere modellen openen de deuren naar ongeziene mogelijkheden, zoals autonome AI-agenten en AI-programmeurs.
Winst of geen winst?
Er is echter een heel belangrijk verschil tussen OpenAI en Anthropic enerzijds, en de andere hooggewaardeerde technologiebedrijven anderzijds. In fiscaal 2025 liet Microsoft bijvoorbeeld een winst optekenen van bijna 102 miljard dollar. Nvidia stond net geen 73 miljard dollar in de zwarte cijfers en Google liet zelfs 132 miljard dollar winst noteren. De grote bedrijven draaien een enorme omzet, en slagen erin om daaruit een stevige winst te verzilveren.
OpenAI langs de andere kant heeft nog nooit winst gemaakt, en verloor in het eerste kwartaal van 2026 1,22 dollar per dollar omzet. Ook Anthropic maakt miljarden verlies en zelfs SpaceX (met xAI) is niet winstgevend.
Geen overtuigend winstmodel
De torenhoge waardering van OpenAI en de twee andere spelers is met andere woorden gebaseerd op beloftes en verwachtingen. De relevantie en populariteit van AI zal zich volgens speculanten vertalen in torenhoge winsten. Toch is er op dit moment geen enkel voorbeeld van een ontwikkelaar van zogenaamde frontier-modellen die al een winstmodel heeft gekoppeld dat de enorme investeringen in R&D compenseert.
Er vallen ook kanttekeningen te maken bij de waarderingen van pakweg Nvidia of Google, maar feit is wel dat de bedrijven op dit moment een verdienmodel hebben dat hen op jaarbasis miljarden oplevert. Winst maken is voor de meesten al jaren geen probleem: ook voor de introductie van generatieve AI mocht de boekhouder de rode pen thuislaten.
Niet welkom in de S&P 500
Daardoor vinden we Microsoft, Google en Nvidia terug in reputabele indexen zoals de S&P 500 van S&P Dow Jones. Die volgt bedrijven met een hoge marktkapitalisatie, maar doet dat niet zomaar. Om opgenomen te worden in de S&P 500, moet een bedrijf meer dan een hoge beurswaarde kunnen voorleggen.
Anthropic, SpaceX en OpenAI hadden op een uitzondering gehoopt en S&P Dow Jones heeft daar lang over nagedacht. Uiteindelijk liet de organisatie weten dat ze haar regels rond de toetreding tot de S&P 500 niet zal aanpassen. Succesvolle IPO of niet: OpenAI en Anthropic zullen net als alle andere bedrijven minstens een jaar moeten wachten alvorens ze in de index wordt opgenomen.
Ze zullen ook winstgevende kwartalen moeten voorleggen, en dat zal vermoedelijk nog niet voor meteen zijn. De vraag is immers of er überhaupt een zakenmodel bestaat voor ontwikkelaars van frontier-LLM’s waarmee de gemaakte ontwikkelingskosten worden gecompenseerd.
Met de beursgang van de AI-bedrijven zijn wel enorme belangen gemoeid, onder andere van grote banken. Of S&P Dow Jones het been stijf zal houden na de IPO, valt af te wachten.
Veel AI, dus ook veel geld?
AI wordt voor een groot stuk geconsumeerd binnen een enterprise-context aangeleverd door andere partijen. Denk niet alleen aan Microsoft, maar ook Salesforce, ServiceNow, SAP en vele anderen. Die bedrijven stellen zich LLM-agnostisch op: AI-modellen wisselen kan naar believen. Bovendien worden ook (gratis) opensource-modellen steeds beter.
De toekomst van AI is niet dezelfde als die van Anthropic of OpenAI: er bestaat een pad waarin AI de hype min of meer kan inlossen, maar de ontwikkelaars van frontier-LLM’s nog steeds geen winst maken. Wie hard werkt en veel tijd en moeite investeert om iets te maken dat iedereen wil, wordt daar niet meteen rijk van. Vraag dat maar aan de Belgische aardappelboeren.
Forrester maakt intussen een andere vergelijking en waarschuwt ervoor dat OpenAI wel eens de Blackberry van AI kan worden. FIFO of First In, First Out, is een fenomeen waarbij het bedrijf dat een categorie definieert, er alsnog pijnlijk uit verdwijnt. De analisten volgen de visie van bovenstaande techbedrijven en pleiten ook voor flexibiliteit inzake de AI-bedrijven waarmee een organisatie in zee gaat.
OpenAI en Anthropic claimen en beloven natuurlijk dat het anders zal lopen: ze verwachten de groeiende adoptie van AI te kunnen omzetten in inkomsten die de biljoenenwaardering rechtvaardigen. Enorme groei moet over enkele jaren voor al even enorme inkomsten zorgen. Anthropic rekent bijvoorbeeld op een aanhoudende omzetgroei met factor tien, jaar na jaar.
Biljoenenbeloftes
Of dat zo zal lopen, weet niemand met zekerheid. Zo blijft de nakende IPO van de LLM-bouwers opgehangen aan verwachtingen en beloftes van een technologie, en niet aan een demonstreerbaar succesvol zakenmodel gekoppeld aan die technologie. De beursgang van SpaceX zal voor een stuk tonen wat beleggers werkelijk vinden, al weegt de ruimtevaartcomponent daar te stevig door om conclusies te trekken voor OpenAI en Anthropic.
Dat feit zal de IPO’s vermoedelijk niet al te veel beïnvloeden. Op dit moment volstaat de hype om de waardering te rechtvaardigen. OpenAI is één biljoen dollar waard, omdat mensen geloven dat het één biljoen dollar waard is, waardoor het één biljoen dollar waard is.